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    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!

    2018-10-21 11:32:08 和訊名家 
      本文作者:一德期貨期權部 陳暢 投資咨詢證號:Z0013351

      在期貨圈里,很多投資者朋友經常和商品期貨打交道,而對于金融期貨則略感生疏。實際上,金融期貨作為金融市場中不可或缺的組成部分,無論在股票市場還是債券市場的風險管理中,都發揮著至關重要的功能。今天給大家介紹的股指期貨,就是金融期貨大家庭中的一員。

      在介紹股指期貨之前,我們先了解一個問題:股指期貨究竟是什么貨?顧名思義,股指期貨,即股票價格指數期貨,是指以股價指數為標的資產的標準化期貨合約。在A股日常交易過程中,為了方便描述市場整體或者某一類股票的運行情況,通常會編制股價指數作為指示。像我們最為熟悉的上證綜指,實際上就代表了當前在上海證券交易所上市的全部A股和B股整體的運行狀況。

    大家可能比較關心在我們的交易中,股指期貨究竟扮演什么樣的角色,發揮什么樣的功能?本文就幫助大家揭開股指期貨的神秘面紗,來看一看股指期貨這個小工具究竟會發揮什么樣的大作用。
      大家可能比較關心在我們的交易中,股指期貨究竟扮演什么樣的角色,發揮什么樣的功能?本文就幫助大家揭開股指期貨的神秘面紗,來看一看股指期貨這個小工具究竟會發揮什么樣的大作用。

      Part 1 中金所的期指三兄弟:師出同門,各表一枝

      實際上,股指期貨在我國的金融期貨中占據十分重要的地位,因為目前在中金所上市交易的六個金融期貨中,股指期貨就占據了其中的三席。如果要用一句話形容這期指“三兄弟”,那就是“師出同門,各表一枝”。

      首先出場的是老大哥:滬深300股指期貨(IF)

    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
      滬深300股指期貨是我國第一個上市的股指期貨合約,它于2010年4月16日在中金所正式掛牌交易,上圖即為滬深300股指期貨的合約表。下面我們就以滬深300股指期貨為例,幫助大家快速了解股指期貨合約細則:

      1、合約標的。滬深300股指期貨的標的物為滬深300指數,而非ETF。與之相對應的是,上海證券交易所上市的50ETF期權,其標的物為上證50交易型開放式指數證券投資基金(50ETF),而非上證50指數。

      2、合約乘數。滬深300股指期貨的合約乘數為300,這意味著當IF合約每變動一個點時,對應的資金變動是300元。

      3、報價單位。滬深300股指期貨采用指數點報價,和股價指數相同。

      4、最小變動價位。滬深300股指期貨的最小變動價位為0.2點,因此在交易過程中,我們只能報價3370.2、3370.4、3370.6、3370.8、3371,而類似3370.02、3370.1都是錯誤報價。此外投資者朋友還需注意,當IF合約每變動0.2個點時,對應的資金變動為60元。

      5、合約月份。滬深300股指期貨的合約月份為當月、下月及隨后兩個季月。例如在2018年9月25日當天(中秋節后的第一個交易日),中金所正在上市交易的滬深股指期貨合約分別有:1810(當月合約)、1811(下月合約)、1812(第一個季月合約)、1903(第二個季月合約)。

      6、交易時間。滬深300股指期貨的交易時間和A股市場相同,為上午的9:30-11:30,下午的1:00-3:00。

      7、每日價格最大波動限制。和股票一樣,股指期貨也是有漲跌停板的,滬深300股指期貨的漲跌停板為上一個交易日結算價的±10%。這里請大家注意,股指期貨的漲跌停板都是以結算價為基礎計算的,可不要和股票的收盤價搞混了哦。

      8、最低交易保證金。目前根據中金所的規定,滬深300股指期貨的交易保證金為合約價值的15%。假設IF1810的盤面價格為3370點,則做多一手IF1810合約需要:3370×300×1×15%=151650元。小貼士:這里的保證金率選用的是交易所標準,如果大家想要交易股指期貨,還需咨詢期貨公司的保證金標準。

      9、最后交易日/交割日期。股指期貨的最后交易日為合約到期月份的第三個周五,遇到國家法定節假日則順延至下一個交易日?吹竭@里大家就會明白,為什么在2018年9月25日當天,上市的股指期貨合約中卻沒有1809合約,這是因為1809合約已經在2018年9月21日(9月的第三個周五)到期交割了。

      10、交割方式。股指期貨采用現金交割,也就是說如果你持有一手IF1810合約,到10月19日(1810合約到期后)收盤后,交易所會對你的賬戶進行現金的劃轉,你最終得到的是現金而不是滬深300指數。

      介紹完了老大哥,接下來出場的是一對雙胞胎:上證50股指期貨(IH)和中證500股指期貨(IC)

    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
      上證50股指期貨和中證500股指期貨于2015年4月16日在中金所正式掛牌交易,相對滬深300股指期貨而言資歷尚淺。從這對雙胞胎的合約表可以看出,它們的絕大多數條款都和滬深300相同,僅有幾處存在差別:

      1、合約標的。上證50股指期貨的合約標的為上證50指數,上證50指數同時也是50ETF基金追蹤的指數;而中證500股指期貨合約的標的物則為中證500指數。標的指數的差別使得這對雙胞胎看似“如出一轍”,實則“大相徑庭”,隨后我們將為大家詳細介紹。

      2、合約乘數。敲小黑板:中證500股指期貨比較特立獨行,它的合約乘數為200、200、200!重要的事情說三遍!也就是說,當IC合約每變動一個點時,對應的資金變動是200元。

      3、最低交易保證金。目前根據中金所的規定,上證50股指期貨的交易保證金為合約價值的15%,中證500股指期貨的交易保證金為合約價值的30%。

      Part 2 用放大鏡看期指標的指數:我們不一樣,不一樣,不一樣~

      俗話說的好,工欲善其事,必先利其器。想交易股指期貨,光知道股指期貨是什么還不夠,必須了解它們怎么用。只有將標的指數了然于胸、知己知彼,才能在交易中運籌帷幄、百戰不殆。

      IH合約標的指數:滬市權重的代表——上證50

      整個2017年,隨著藍籌股的一騎絕塵,“永遠漲的50”成為投資者們關注的焦點。在這里,“永遠漲的50”就指的是上證50指數,它代表了在上海證券交易所上市交易的權重股、龍頭股。

    很多投資者朋友對上證50和漂亮50傻傻分不清,漂亮50通常指的是盈利增長穩定的上市公司,以白馬股居多。而上證50指數則是指在上海證券交易所上市的所有A股中規模大、流動性好、最具代表性的50只股票,它反映了上海證券市場最具影響力的一批龍頭公司的股票價格表現。
      很多投資者朋友對上證50和漂亮50傻傻分不清,漂亮50通常指的是盈利增長穩定的上市公司,以白馬股居多。而上證50指數則是指在上海證券交易所上市的所有A股中規模大、流動性好、最具代表性的50只股票,它反映了上海證券市場最具影響力的一批龍頭公司的股票價格表現。

      上證50指數的編制方法較為嚴格,樣本股選自上證180指數樣本空間,并對樣本空間內的股票按照最近一年總市值、成交金額進行綜合排名,選取排名前50位的股票組成樣本,但市場表現異常并經專家委員會認定不宜作為樣本的股票除外。如果要給上證50貼一個標簽,毋庸置疑就是:權重、藍籌、龍頭。

      上證50不等同于漂亮50,從其成分股就可見一斑:在前十大權重股中,有七只為金融股。而從50只個股行業分布情況來看,以銀行和非銀金融為代表的金融股占比達58.7%。2018年6月1日,A股以2.5%的因子比例被納入MSCI指數,9月3日起這一比例被提高至5%。在被納入MSCI的236只個股中,上證50成分股占據了其中的44席,而其市值權重接近56%,足以證明上證50是權重、藍籌、龍頭的代表。

    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
      IF合約標的指數:A股藍籌的領軍——滬深300

      從走勢圖來看,上證50和滬深300極為神似,這主要源于兩者成分股有重疊。實際上,上證50是滬深300的一個子集,在滬深300的300只個股中,已經包含了上證50的50只個股。據我們統計,上證50成分股在滬深300成分股的權重達53%,這就導致了這兩個指數在絕大多數時間運行趨勢相同。

    雖然這兩個指數的走勢大同小異,但也存在一些細微的差別:首先,滬深300成分股來自于上海證券交易所和深圳證券交易所兩市的A股,而上證50指數則僅僅選取上海證券交易所的個股。其次,滬深300無論從個股數量、覆蓋行業都較上證50更加廣泛。它代表了整個A股中市值大、流動性好、最具代表性的300只股票。
      雖然這兩個指數的走勢大同小異,但也存在一些細微的差別:首先,滬深300成分股來自于上海證券交易所和深圳證券交易所兩市的A股,而上證50指數則僅僅選取上海證券交易所的個股。其次,滬深300無論從個股數量、覆蓋行業都較上證50更加廣泛。它代表了整個A股中市值大、流動性好、最具代表性的300只股票。

      滬深300的編制方法也非常嚴格,需選擇經營狀況良好、無違法違規事件、財務報告無重大問題、股票價格無明顯異常波動或市場操縱的公司,計算樣本空間內股票最近一年(新股為上市第四個交易日以來)的A股日均成交金額與A股日均總市值;然后對樣本空間股票在最近一年的A股日均成交金額由高到低排名,剔除排名后50%的股票;再對剩余股票按照最近一年A股日均總市值由高到低排名,選取前300名股票作為指數樣本。

      從滬深300指數的前十大權重股可以看出,除了來自深圳證券交易所的格力電器(000651,股吧)和美的集團以外,其余八只個股都為上證50指數的前八大權重股,這也從側面解釋了為什么這兩只指數的走勢如此相似。而從300只個股行業分布情況來看,和上證50一樣,金融股依然不容忽視,以銀行和非銀金融為代表的金融股占比達34%。但不同的是,滬深300中成長型的個股數量更多。相對于上證50,滬深300的選股范圍增加均衡,在兼顧價值性的同時,也涵蓋了一些優質的成長型公司。在被納入MSCI的236只個股中,滬深300成分股占據了其中的215席,而其市值權重竟高達97.8%!未來隨著A股在MSCI中納入因子的不斷提高,外資指數跟隨型基金勢必會增加對滬深300成分股的配置。

    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
      IC合約標的指數:中小市值的翹楚——中證500

      如果說上證50和滬深300還有些相似之處,接下來出場的中證500可謂是“另辟蹊徑”。從走勢圖就可以看出,中證500與上證50、滬深300截然不同,它綜合反映了A股市場中一批中小市值公司的股票價格表現。

    中證500的指數編制方法略顯復雜:首先要在全部A股中剔除滬深300指數成份股及總市值排名前300名的股票,也就是說,中證500的成分股和滬深300、上證50的成分股沒有任何交集。接下來,將剩余股票按照最近一年(新股為上市以來)的最近一年日均成交金額由高到低排名,剔除排名后20%的股票。最后將剩余股票按照最近一年日均總市值由高到低進行排名,選取排名在前500名的股票組成中證500指數樣本股。
      中證500的指數編制方法略顯復雜:首先要在全部A股中剔除滬深300指數成份股及總市值排名前300名的股票,也就是說,中證500的成分股和滬深300、上證50的成分股沒有任何交集。接下來,將剩余股票按照最近一年(新股為上市以來)的最近一年日均成交金額由高到低排名,剔除排名后20%的股票。最后將剩余股票按照最近一年日均總市值由高到低進行排名,選取排名在前500名的股票組成中證500指數樣本股。

      從中證500指數的前十大權重股可以看出,這些成分股既包括醫藥、科技等典型的成長型行業,同時也兼顧了類似原材料、能源等傳統的周期性行業。而從500只個股行業分布情況來看,傳統的周期性行業和先進的成長型行業平分秋色。因此在對中證500進行分析時,既要考慮周期股的作用,也要衡量成長股的驅動。

    通過對中證500成分股中的周期股進行分析,可以發現這些偏周期、偏價值的個股都屬于二線藍籌,一線藍籌多數集中在上證50和滬深300成分股中。同時我們也發現,由于中證500成分股中包含135只中小板股票和38只創業板股票,它和中小板指相關系數達0.91、和創業板指相關系數達0.88。這就使得IC合約在做對沖時“身兼二職”,不僅適用于對沖中證500成分股,也適用于對中小創個股進行保護。
    跌跌撞撞的A股,靠誰來守護?是時候了解股指期貨了!
      通過對中證500成分股中的周期股進行分析,可以發現這些偏周期、偏價值的個股都屬于二線藍籌,一線藍籌多數集中在上證50和滬深300成分股中。同時我們也發現,由于中證500成分股中包含135只中小板股票和38只創業板股票,它和中小板指相關系數達0.91、和創業板指相關系數達0.88。這就使得IC合約在做對沖時“身兼二職”,不僅適用于對沖中證500成分股,也適用于對中小創個股進行保護。

      Part 3 結束語:國際化深入,股指期貨不可或缺!

      當前的A股正處于國際化、港股化的浪潮之中,最后發展的極致是如何呢?借用吳悅風老師的話,未來的A股“很可能會像美股那樣,演變到主動投資已經很難戰勝市場了,因為對于基金經理的能力要求水漲船高,能符合其要求的人越來越少。最后市場變得指數投資、量化投資和對沖交易大行其道”。在這種情況下,股指期貨更是不可或缺:指數交易,期指的杠桿性質助你“錦上添花”;對沖交易,期指的做空機制為你“雪中送炭”。在波動幅度陡然增加的2018年,“進可攻、退可守”的股指期貨無疑是股票交易保值增值的不二之選。

      看完我們的介紹,希望對屏幕前的你有所助益。最后的最后,雖然今年的A股行情頗讓人感到心酸無奈,但是熊市往往是學習充電的最好時機。秋收冬藏,才能更好的迎來春生夏長。

      本文首發于微信公眾號:一德金融衍生品研究部。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。
    (責任編輯:邱光龍 HF056)
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