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    股指:上漲中繼or頂部區域

    2020-02-23 14:21:22 和訊名家 

      本文作者:一德期貨期權部   陳暢   投資咨詢證號:Z0013351

      一、一周市場回顧

      截止上周五收盤,各指數的周漲跌幅排列順序分別為創業板指(7.61%)>中小板指(6.54%)=深證成指(6.54%)>上證綜指(4.21%);就期指各標的指數來說,周漲跌幅排列順序分別為中證500指數(6.70%)>滬深300指數(4.06%)>上證50指數(2.52%)。從申萬一級行業周漲跌情況來看,上周所有行業均周度收漲,漲幅排名靠前的行業依次是電子(13.40%)、國防軍工(12.19%)、通信(11.11%)、計算機(10.31%)。就期指三品種當月合約來說,周漲跌幅排列順序分別為IC2003(7.98%)> IF2003(4.85%)> IH2003(3.15%)。

      二、股票市場概覽

      1、陸股通

      上周滬股通、深股通成交凈買入合計約65億元,較前一周(44億元)有所增加。

      2、融資融券

      截止2月20日兩融余額為10898.01億元,占A股流通市值比例達2.17%,與2月7日相比下降了0.02%。

      3、限售股解禁

      本周(2月24日至2月28日),共有30家上市公司解禁,解禁金額約964億,較上周增加302億。

      三、期指市場概覽

      1、成交持倉

      2、升貼水

      3、各合約價差

      四、后市展望&投資策略

      上周市場普漲,上證綜指突破3000點,上方直面1月高點3127點,并且滬深兩市成交額連續三個交易日維持在萬億之上。不得不說,本輪行情的發展(特指主板、不包含成長股)在上漲速度和高度上均超出我們前期的預判,而推動市場上漲的主要因素在于增量資金的入市,而非基本面的改善。

      上周的周報中我們提到,短期市場的風險偏好和基本面發生了背離:流動性寬松的樂觀預期帶動市場風險偏好提升,從分母端構成利好;而一季度經濟增長壓力和企業盈利的悲觀預期,從分子端利空構成利空;未來的市場會不斷受到這兩個因素的雙重影響。從上周市場情況來看,顯然分母端的利好占據了上風,這使得本輪行情的邏輯擺脫了肺炎病例本身所帶來的影響。過去一周,爆款基金的銷售數據引發投資者關注,這說明當前市場不再是存量博弈的環境,而是演變成場外增量資金跑步入市。這里的增量資金不是北上資金,也不是場內空翻多的資金,而是來源于居民資金。

      從宏觀角度來看,過去三周央行先后下調逆回購利率、MLF利率、LPR利率,釋放大量流動性。但是在當前企業總體復工不足、有效需求不足的情況下,流動性短期無法進入實體經濟,資本市場的活躍讓資金有脫實向虛的動力,因此金融系統內部就形成了流動性過剩的預期。從微觀角度來看,體現為居民資金借道機構投資者(即公募基金和私募基金)的通道跑步入場,這從本月新發基金巨大的排隊數量和較低的中簽率就可見一斑。因此從市場情況來看,上周不僅成長股漲幅巨大,消費和周期行業也繼續維持強勢,這一方面反映出市場提前反映逆周期調節政策發力的預期,更多在于流動性寬松帶來的市場整體風險偏好的提升,促使各類主題形成了輪動上漲。其中周四券商股的上漲,也是得益于市場的上漲和成交量的放大。風險偏好的升溫,使得券商的自營和經紀業務業績得到增厚,反過來又會表現在股價上面。

      過去一周行情的發展似曾相識,2019年2月同樣經歷了類似的上漲。在這種情況下,我們認為不要輕易預判市場的頂部(尤其是中小指數)。首先從基本面角度來看,當前企業有效復工進程較為緩慢,實體經濟的資金需求不大,股票市場流動性寬松的環境不會發生改變。如果未來逆周期調節政策落地,但同時貨幣政策沒有進一步寬松,屆時部分資金可能會從股票市場上回流到實體經濟之中,市場節奏可能會因此發生變化。其次從2019年初的情況來看,市場經過2月的大幅上漲后,在3月經歷了較為劇烈的震蕩,而后繼續向上。當下市場很有可能重復2019年初的狀況,這意味著劇烈的調整就是上倉的機會(2019年3月8日上證綜指當天下跌4.40%)。當然我們也不排除市場直接突破3127點,屆時會使得增量資金再度跑步入場。

      市場風格方面,從基本面角度來看,由于生產供給節奏被打亂,未來一段時間市場可能會面臨一個相對高通脹、同時持續偏寬松的宏觀環境。因此地產和基建產業鏈可能在下半年有所表現,市場風格可能會出現一些變化。但是上半年的市場風格很難轉換,我們維持前期觀點:科技成長股依然是當前市場的主線,并且市場風格會進一步向二線三線的公司擴散;就指數來說,風格會從創業板50和創業板指數逐步向中證500、甚至中證1000擴散。從2019年10月以來,科技成長股開始成為市場主線,相關基金吸金能力較強。近期又有多只科技類ETF基金在審批中或者審批完待發行,這意味著未來將有更多的增量資金涌入科技板塊,具體操作類似于2017年末至2018年初的藍籌股:重倉基金業績較好,導致新發產品快速募集到大量資金,利用新募集資金對老產品進行大規模鎖倉。這會進一步推動科技板塊上行,形成賺錢效應的正向循環。上周五創業板指成交額創有史以來的新高,成交額的放大和賺錢效應的提升會構成成長股結構性牛市的基礎。

      就本周而言,由于上周風偏最高的科創板開始出現調整,同時隨著指數的上漲兩市的漲停數量沒有繼續創新高,因此中小指數存在短線調整的可能性。單邊操作上,建議沒有進場的投資者暫時觀望,如果市場出現劇烈調整則單邊做多IC合約。已有倉位且安全墊較高的投資者可繼續持有,如果市場出現劇烈調整可對倉位進行換手或者繼續加倉多單?缙贩N方面,我們繼續看好IC/IH比價的走擴,建議投資者在比價回調和北上資金較為平穩的情況下依然進行多IC空IH的跨品種套利。

      提示:由于夜間海外市場和消息面存在不確定性,具體策略可能會發生改變,請投資者及時關注“一德早知道”。

    本文首發于微信公眾號:一德金融衍生品研究部。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

    (責任編輯:王治強 HF013)
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